资源股有投资价值么？
最近一直有人在讨论化工，我觉得可以展开说说。 先给出结论，在产能出清，集中度提升的过程中，行业的盈利中枢是上移的；但不同子行业间差异较大。 在当前时点看，化工资产的整体估值水平并不高，安全边际较高。但从风险收益比的角度看，目前并不是一个值得配置的战略性板块。
首先来看需求侧，化工产品可以分为两大类，一类是必需消费品，例如化肥中的尿素和磷酸二铵，用于农业生产；另一类是可选消费品，比如塑料、涤纶等合成材料。
必需消费品的需求相对稳定，但是可选消费品受到经济周期的影响波动较大。在过去十年里，受全球通胀影响，大宗商品价格整体处于高位，这对于以生产工业品为主的化工行业来说是一个利好多于利空的十年。在这一过程中，国内化工企业通过技术改造和提升产业链条的方式完成了向全球化供应的身份转变并实现了利润的增长。但到了2016年，在全球需求下降的背景下，大多数化工产品的市场价格出现了下滑，行业进入盈利下行通道。
供需格局的变化才是驱动成本曲线变化的根本原因。对于化工行业来说，新产能并非那么容易被放出。因为新建项目需要较长的建设周期（一般需要三到五年），同时存在资金占用问题以及环保的压力，所以老产能的产能置换是大概率事件。
随着供给侧改革的推进，一些落后产能会被淘汰，而剩余的企业凭借技术优势提高市场份额的同时降低成本，行业利润率将会逐步向上。从长期看，这一过程会是不可逆的，供给曲线的位置会不断上移。 但每个细分领域不一样。有些行业属于过剩产能，如塑料、涤纶长丝等领域，现在又在加码新产能，未来供需格局可能变差，行业利润将受压制。