怎么正确计算股票估值？
以2015年6月底为例，当时上证指数为4938.79点；沪深两市平均市盈率为14倍左右、平均市净率约为1.7x左右 （注：2015年的A股市场存在大量垃圾股）。
假设按照当时中国股市的平均水平进行估算的话，那么上证综指的大概合理点位应该在5800点左右（注：当时的上证综指包括非流通股，因此，其并不完全反映全市场的真实情况）。 但是实际上呢，在2015年6月份前后，我国股市出现了连续的暴涨行情并创了历史新高，但之后便出现了崩盘式下跌。 在整个2015年至2016年期间，我国股市又经历了持续大幅波动和调整的过程，上证指数一度跌破了3000点的整数关口。 从上述内容可以看出，无论是从静态还是动态的角度来看，当时的股市估值水平都处于历史相对较高的位置，但是实际的市场表现却出现了大幅偏离的情况。 这说明单纯的估值分析并不能准确预测未来的股价走势，而且也很难成为指导投资者买卖决策的有效依据。 为什么会出现这种情况呢？ 我们知道，影响股价的因素非常复杂，它不仅取决于基本面因素，而且还受到市场心理等非理性因素的影响。 所以我们不能单纯依赖于某一指标进行投资决策。 如果一定要说有什么有用的方法来评估市场价格是否合理或低估/高估的话，我觉得有以下几点可供参考： 一、要区分不同市场环境的估值特点 一般而言，牛熊周期对资本市场估值水平具有重要的影响作用。在牛市初期，由于市场交投活跃，个股普涨，投资者普遍看好后市，所以整体估值水平通常会处于一个相对较高的水平。而随着牛市的演化，越来越多的资金涌入二级市场，从而导致资产供需关系发生逆转，上市公司利润增长速度逐步放缓甚至负增，这使得市场总体估值水平面临下行压力。 另一方面，熊市中由于股市持续下跌，投资者普遍趋于悲观，从而愿意以极低的价格抛售手中的资产换取流动性，这也使得市场上的优质标的被逐渐“消灭”，当市场上的优质股所剩无几的时候，那些质地较差或者根本没有经营业绩支撑的公司也得以被包装上市，这进一步加剧了市场的悲观情绪。在这种背景下，整个资本市场的估值水平也会处于一个低位运行的状态之中。 所以我们在做估值判断时应该考虑当时的政策环境、宏观经济情况以及市场参与者的心理预期等因素。 二、要注意估值指标的选择 在选择估值指标时，我们应该尽量避免使用单一指标，而应当结合不同的指标构建组合来进行评估。一般来说，我们可以将市盈率作为基准指标，然后再结合其他一些因素构建出一套合理的估值体系来帮助自己做出正确的判断。 三、要重视基本面变化 对很多价值投资者而言，他们更倾向于通过对基本面的研究来寻找有价值的投资机会。因此，对于基本面出现明显变化的行业及公司来说，其估值水平往往会产生较大的变动。比如在疫情爆发之前，国内航空公司的基本面呈现逐年恶化趋势，这使得其在资本市场的估值水平一直处于偏低状态，但是当疫情到来之后，国内航空公司所受到的影响被充分释放出来，这使得其估值水平获得了大幅提升。 四、要结合交易行为进行综合研判 除基本面以外的其他交易行为也同样会对市场价格产生影响。所以在做估值判断时不能仅停留在财务数据方面，还要结合市场的交易行为来进行综合研判。比如在牛市末期，尽管市场上还有很多优质的上市公司没有被充分挖掘，但由于大多数投资者都抱着“买涨不买跌”的心态进场，使得这些标的的估值水平不断被推高，最终导致牛市的结束。 而到了熊市末期，虽然市场上已经没有什么优质公司可购买了，但是由于前期积累的泡沫已经被彻底消化，使得此时的估值水平相较于底部时期反而更低。 因此，我们不仅要关注估值的高低，还要关注估值的变化，并且要结合基本面以及市场其他因素来综合研判。 我们既要重视基本面分析的重要性，但同时也不能忽视市场行为对价格的影响，毕竟股价最终是由买卖双方共同决定的！