中国国债怎么收?
目前,我国国债的发行采用的方式主要是簿记建档发行和拍卖方式。 所谓“簿记建档”,就是由主承销商组织承销团,通过簿记方式确定债券的发行量、期限与利率;而拍卖则是在一定底线下对债券的利率进行竞拍。两种方式都有价格确定机制,但簿记建档由于具有预约发行的作用,可以视为一种定价过程;而拍卖则是按照竞争性的价格形成过程。
从理论上讲,这两种方式都应该能够符合市场化的原则。因为不管是簿记建档还是拍卖,最后确定的利率水平都要以市场供求为基础。但是,考虑到我国的国债市场还不成熟,这两类发行方式都存在一些缺陷。比如对于簿记建档而言,由于其具有预约发行的功能,所以在一定程度上减少了市场对于政府信用可能遭受损失的风险,从而减少了市场的流动性;而如果市场出现非预期的情况时,这种提前安排也会造成政策执行的僵化,改变起来比较困难。
当然,在特定情况下,为了减少市场震荡,政府也需要直接干预国债的发行过程。2013年关于地方政府负债问题的讨论以及后来的处置措施就是一个好的例子。不过现在我国的国债发行总体上还是一个较为成熟的制度。
除了上述两种形式之外,国际上还有一种担保债模式。这种模式的特征是,政府先发布一个计划,说明要借多少钱,期限多长,用什么来担保,利率是多少,然后让市场来回应。如果市场响应热烈的话,政府就按这个利率和规模发债;如果不是太火爆的话,政府就稍微降低条件(包括利率和期限结构)再发行一次。用这种方式发债可以尽可能多地了解市场情况,并以此作为制定财政支出决策的依据。这种模式其实是一种市场引导下的主动型发行方式。国际上的发达经济体经常使用这种方式发债。