美国股市估值过高吗？
说点马后炮的。 在三月美股多次熔断的时候，我曾在微博说过： 当时美元流动性危机还没有解决，各国央行纷纷出手，而美国的国债收益率已经是负值了（因为美联储疯狂印钞）。按照费雪效应，此时美债收益率与GDP增速应该呈反比关系。所以看到GDP数据后，我就知道，美股这波底估计是抄准了。 所以后来美股反弹我并没有特别惊奇，我的投资组合在四月也做了相应的配置调整。 但是！ 这里有个逻辑的环节被我忽略了，就是美国财政部的发钱计划。这笔开支将达到GDP的10%左右，也就是每年7000亿美元，而且都是无中生有凭空变出来的钱。虽然这钱最终会进入到市场，但过程却是先进了政府的腰包再分给民众。
也就是说，在美国经济下滑的同时，政府的钱并没有减少，只不过发放的形式从现金变成了电子货币。 这是个什么概念呢？ 根据美国的CBO(相当于我们的财政部)预计，为了应对这次疫情，美国政府总计需要新增3.7万亿美元的债务（对，比中国还厉害）。而这笔贷款最终将由纳税人来偿还（利息部分美国政府可以免税，但是本金还是要交税的哦）。 CBO还预计，由于本次疫情造成的失业人群增多，联邦政府的赤字率会飙升到历史纪录的45%。
既然要增加税收来弥补政府的开支，那么就有必要先算一下政府的开支都花到哪里去了。根据CBO的数据，在2020年疫情期间，政府开支将主要用于以下四件事情上： 对个人的补贴(unemployment compensation) 9600亿美元 医疗补助(Medicaid) 2800亿 美国家庭援助(Paycheck Protection Program) 2700亿 小企业援助(Small business loan guarantee program) 2300亿 这些支出项目里有对个人的直接补贴（像中国一样的救助金），也有帮助中小企业的贷款担保，还有用来治疗新冠病人的医疗费用。那么现在的问题就来了，当美国经济复苏后，人们拿着政府发的现金补贴会不会重新回到工作岗位？中小企业能不能还得起贷款？病人看病的钱政府是不是一定会出？ 如果答案是YES的话，那就意味着美国政府的这些开支其实是“浪费”的——因为最终它们还得靠增税或者举债来填补。如果真是这样，那美股这波反弹真的就有些站不住脚了。 我昨天看了一些最新的新闻评论，似乎大家对政府的这些开支是否有效产生经济刺激效果还是抱有怀疑态度的。如果是这样的话，美股的估值其实还是有很大风险的。